奈良公募基金母公司的奈良嘉实超短债医疗B国债A年末至2022年5月18日回调3.09%，同类中业绩预期名列告负。

图1：截止2022年5月18日奈良嘉实超短债医疗B国债A与较为计算方法的利率

这款曾业绩预期较为较好的商品，为什么前段时间一年多业绩预期快速跌落？实际上是内部市场不利因素？

2022年上一年末持仓量统计数据显示，该公募基金可公司债（可互换债）的金融资产换手率占比达至33.84%，较今年年末减少逾14个基点。在韩运鸿公司债走强的大背景下，逆市减仓或者奈良嘉实超短债医疗B国债的换手率再次出现显著回调的主要其原因。

其中，格力电器公司债、东航公司债的持仓量比率少于1%，四只公司债年末年来产品价格涨幅在9%以内，周内最大回调均少于15%，其他持仓量相较零散的可公司债也在周内再次出现不同某种程度的上涨，平均值利率约-10%。

奈良嘉实超短债医疗B国债：近两年来业绩预期名列告负 上一年遭受急剧申购

奈良嘉实超短债医疗B国债（公募基金主标识符：005750）设立于2018年6月，是奈良公募基金母公司体量相较靠前的国债型公募基金。该公募基金的发售总交易额为2.52TNUMBERETF，其股权投资最终目标为通过对可公司债和信用信用风险债的积极主动股权投资，在严控信用风险的基础上，崇尚公募基金金融资产的长年平衡商品服务。

该公募基金设立末期，绝大部分末期跑输其业绩预期较为计算方法。直至2020年下一年，奈良嘉实超短债医疗B国债开始平衡同时实现当期投资收益，公募基金体量也短期内加速收缩，从2020年末的0.83TNUMBERETF剧增至2021年末的56.36TNUMBERETF。

图2：2022年年来奈良嘉实超短债医疗B国债A单位换手率走势

2022年韩运鸿，市场再次出现股债双杀行情，奈良嘉实超短债医疗B国债A的单位换手率从今年最高1.3696元最低跌至今年4月下旬的1.2886元。截止2022年5月18日，该公募基金的单位换手率回升至1.3233元，周内回调3.09%，同类名列降至617/655。

伴随着换手率上涨，公募基金交易额再次出现净申购，2022年上一年末公募基金交易额缩水超两成至43.38TNUMBERETF。根据公募基金一季报，奈良嘉实超短债医疗B国债共计亏损约2.55亿元。

2022年4月29日，奈良嘉实超短债医疗B国债的公募基金经理张文平因工作其原因离任，由共同管理的曾小丽继续管理。资料显示，张文平接管该公募基金时间不足2年。

逆市减仓可公司债拖累换手率表现

分析发现，奈良嘉实超短债医疗B国债的换手率回调或与其上一年减仓可公司债有关。

2022年上一年末，奈良嘉实超短债医疗B国债的国债股权投资组合公允价值约66.65亿元，占公募基金金融资产换手率的117.19%，较今年年末的128.25%略有下降。

但从具体配置来看，上一年持仓量向可公司债集中，风格较为激进。2022年上一年末，可公司债（可互换债）的公允价值约19.25亿元，相较上期减少了约14%，占金融资产换手率的33.84%。而同期，公募基金仓位中的中期票据、企业债、金融债的比率均有下降。

图3：奈良嘉实超短债医疗B国债券种持仓量明细

实际上，韩运鸿公司债持续走强，2022年上一年中证公司债指数涨幅少于8%，至今仍未脱离周内急剧回调的情况。

公司债持仓量跑输指数 持仓量较大的格力电器公司债、东航公司债正股均大额亏损

根据公募基金一季报披露，奈良嘉实超短债医疗B国债的可公司债持仓量相较零散。

报告期末，该公募基金共持有94只处于转股期的可国债，其中格力电器公司债、东航公司债的金融资产换手率占比少于1%，这四只公司债年末至今均再次出现产品价格上涨。格力电器公司债、东航公司债的正股均在2021年和2022年上一年再次出现急剧亏损。

格力电器公司债在2021年4月上市，由农牧业龙头企业格力电器股份发售。受行业周期影响，格力电器股份近期业绩预期再次出现巨额亏损，根据近期披露的2021年年报和2022年一季报，报告期内分别再次出现净亏损-134.04亿元、-37.63亿元。受此影响，格力电器股份的股价自4月中旬一路上涨，期间最大回调少于20%。

在公司债市场疲软和公司业绩预期大跌的双重影响下，格力电器公司债产品价格急剧上涨，2022年5月18日收盘价为122.5元，较2月最高价146.35元涨幅少于16%，年末至今回调少于9%。

图4：格力电器公司债发售年来产品价格走势

奈良嘉实超短债医疗B国债逆市减仓格力电器公司债，2022年上一年末持仓量比率达至1.23%，较上上一年减少约0.6个基点。

东航公司债自2021年四季报再次出现在奈良嘉实超短债医疗B国债的持仓量中，2022年上一年末持仓量比率达至1 %，较上上一年的1.23%略有下降。

东航公司债的发售人为南方航空。自2020年，国内疫情反复，南方航空业绩预期接连再次出现亏损。统计数据显示，南方航空2020年、2021年归母净利润分别为-108.42亿元、-121.03亿元，今年上一年继续延续亏损，归母净利润为-44.96亿元。

图5：东航公司债发售年来产品价格走势

东航公司债在年末再次出现小幅上升后随即急剧上涨，从2月最高时的149.52元跌至5月18日的125.33元，周内最大回调少于20%，年末至今涨幅达至8.6%。

另外，其他持仓量可公司债也在周内再次出现不同某种程度的上涨，平均值利率约-10%，少于中证公司债指数整体涨幅。其中，朗新公司债、金能公司债等国债的周内涨幅更是少于30%。