面对任何市场反弹，计时器在未来几天保持这种悲观情绪至关重要。如果是这样，那么期待一个反向买入信号。正如我一个月前指出的那样，到目前为止，顽固的悲观情绪基本上已经消失。就在那时，我结束了我对市场计时器情绪的逆向分析，并宣布由于“最大悲观情绪……尚未达到”，美国股市“很可能会重新测试 3 月初的低点，甚至可能无法通过测试。”

标准普尔 500 指数 ， -0.13% 目前的交易价格比该专栏发表时的水平低 12%。纳斯达克综合指数 ， +0.06% 几乎降低了 17%。

我在一个月前的专栏中集中讨论了我公司维持的两个股市情绪指数不仅跌入各自的极端悲观区域（其历史分布的底部 10%）而且在该区域停留超过一天或两个。这两个指数——赫伯特股票通讯情绪指数 (HSNSI) 和赫伯特纳斯达克通讯情绪指数 (HNNSI)——反映了短期股票市场计时器特定子集的平均推荐股票敞口水平。

量化它们失败的一种方法是测量这两个指数在其分布的底部十分位数中停留多长时间。在我的四月中旬专栏之前的一个月里，它是零。目前为 33%。尽管悲观情绪显着增加，但仍低于该百分比在先前市场触底时上升的水平——如下表所示。

有序下跌与恐慌

任何人都可以猜测，这次需要多长时间才能达到与熊市低点相关的水平。逆向者甚至倾向于避免尝试这样的预测，而是更愿意让情绪数据实时讲述故事。

尽管如此，值得指出的是，作为一般规则，恐慌性抛售比有序抛售更容易导致极端悲观情绪。而且，在大多数情况下，过去几周市场的下跌更接近于光谱的“有序抛售”端。如果这种情况持续下去，通常在市场底部发现的顽固的极端悲观情绪可能需要更长的时间才能出现。

最近几天 CBOE 波动率指数VIX 的温和增长就说明了这一点 ，-4.19%. 尽管标准普尔 500 指数处于半官方熊市的边缘，纳斯达克综合指数处于 18 个月低点，但 VIX 仍远低于之前的底部水平。例如，目前低于 35.0 的 VIX 仅是 2020 年 3 月底部时的一半。它甚至低于今年 3 月的短期底部。VIX 并未描绘恐慌性抛售。

底线？一道强大的“担忧之墙”正在建造中，这反过来应该使市场能够进行有意义的反弹。这次集会何时开始取决于这堵墙的建造何时完成。